Tanto el Futbol Club Barcelona como el Athletic Club han manifestado que no están interesados en tomar deuda como la que se plantea en el Proyecto Sostenible. Sin embargo, ambos han expresado su interés en recibir capital. Es difícil entender por qué proponen para los demás clubes lo que ellos no quieren para sus clubes.

En IUSPORT hemos informado de la supuesta oferta alternativa al acuerdo con de LaLiga con CVC auspiciada por Real Madrid, Barça y Athletic Club.

También hemos dado cuenta de la nota difundida por la patronal acerca de dicha oferta.

Pues bien, estos son los principales argumentos que, según la patronal, hacen inviable la alternativa propuesta por los referidos tres clubes:

- Se están presentando dos proyectos que no son comparables. En el Proyecto Impulso, LaLiga recibe una aportación de capital e incorpora un socio estratégico que comparte los riesgos del negocio. La alternativa planteada en el llamado “Proyecto Sostenible” es una operación puramente de deuda, con un retorno fijo para los prestamistas, que no se involucran en el proyecto.

- El Proyecto Sostenible ha sido propuesto por los dos principales promotores del fracasado proyecto de la Superliga, Real Madrid y Barça, junto con el banco que lo financiaba, JPMorgan y los asesores que lo diseñaron, Key Capital. Un informe pericial elaborado por KPMG concluye que los clubes de LaLiga perderían más del 80% de su valor si saliera adelante la Superliga.

- Tanto el Futbol Club Barcelona como el Athletic Club han manifestado que no están interesados en tomar deuda como la que se plantea en el Proyecto Sostenible. Sin embargo, ambos han expresado su interés en recibir capital. Es difícil entender por qué proponen para los demás clubes lo que ellos no quieren para sus clubes.

- Un club de los firmantes de la carta ha cerrado en las últimas semanas una operación financiera por un coste un 20% superior al tipo de interés referido en la carta, por menos de la mitad de plazo y pignorando el 100% de sus derechos audiovisuales.

- La alternativa propuesta no es un Term Sheet de financiación, ni siquiera una oferta indicativa de financiación. No hay ningún compromiso ni certeza por parte de Bank of America, J.P. Morgan o HSBC. El Proyecto Impulso, por el contrario, es una propuesta vinculante lista para ser ejecutada si así lo desean los clubes de LaLiga.

- La alternativa propuesta no se puede ejecutar. Se trata de una financiación super- senior, que exige otorgar garantías a los financiadores y les concede un derecho preferente sobre la totalidad de los ingresos audiovisuales de los clubes. Por tanto esta operación estaría sujeta al consentimiento individual de todos y cada uno de los acreedores de los clubes. Muchos clubes, que tienen pignorados sus derechos de tv, no podrían adherirse a menos que dediquen el dinero recibido a cancelar las deudas preexistentes, en lugar de dedicarlo a proyectos de crecimiento.

La estructura del Proyecto Impulso, en cambio, es completamente compatible con la situación de partida de todos los clubes.

- La operación alternativa implica transferir el 100% de los derechos audiovisuales a otra sociedad que no se explica quién la va a gestionar – no se dice ni palabra del Gobierno Corporativo de la nueva entidad. Los clubes pierden el control de sus derechos durante 25 años.

- La operación alternativa no explica que si los clubes afectados descienden, seguirán teniendo que pagar las deudas fijas durante 25 años sin tener recursos para ello.

- La estructura de cuentas de participación del Proyecto Impulso ha sido diseñada con el asesoramiento de firmas del máximo prestigio y reputación, es una estructura sólida, sin fisuras, que posibilita la incorporación de CVC como socio, asumiendo riesgo de capital. El Real Madrid firmó un contrato de cuentas de participación en la temporada 2017-18.

- Los números mostrados en la presentación del proyecto Impulso pretenden distorsionar el mensaje comparando la inversión actual de los Fondos CVC con el agregado del cash flow acumulado en 50 años asumiendo hipótesis de crecimiento muy agresivas e ignorando el valor temporal del dinero. Un análisis similar, realizado sobre cualquier compañía, arrojaría resultados igual de poco representativos.Y es que no se puede comparar el coste de la deuda con el coste de capital porque son dos instrumentos totalmente diferentes.

- La valoración ofrecida por los fondos CVC ha sido considerada razonable desde un punto de vista financiero por los dos expertos independientes que la han analizado: Rothschild y Duff & Phelps. Representa un múltiplo de 15x EBITDA, superior a la media de las compañías cotizadas del mundo del deporte o al de las transacciones comparables.

- El valor de los derechos de televisión de las grandes ligas de futbol europeas ha caído en las últimas subastas. LaLiga está experimentando una fuerte caída en el número de suscriptores de televisión en España, mientras que las nuevas plataformas de entretenimiento (Netflix, Amazon Prime, Disney+, HBO) alcanzan cifras récord de abonados. Las ligas domésticas están siendo amenazadas por posibles cambios en el futbol internacional. Es necesaria una transformación del negocio para revertir la tendencia y asegurar el crecimiento futuro. Y esta transformación solo se puede hacer con capital a largo plazo que permita invertir, no con deuda que ahogue aún más la situación financiera de los clubes. Y con la participación de un socio estratégico con amplio conocimiento del sector que coordine con el equipo directivo de La Liga y con los clubes ese plan de integral de transformación.

- Los Fondos CVC cuentan con una gran experiencia en el ámbito deportivo y tecnológico, habiendo trabajado junto con clubes y federaciones en proyectos de características similares que alcanzaron un gran éxito para todos los participantes. Algunos ejemplos son la Formula 1, la Moto GP, o actualmente, las inversiones en Rugby y Volleyball.

La estructura actual es voluntaria permitiendo a los clubes que no quieran tomar el capital que ofrece La Liga mantener el 100% de sus derechos audiovisuales a futuro sin que se vean afectados . Esta voluntariedad aplica a los integrantes actuales y futuros de LaLiga. Tanto el Consejo Superior de Deportes como la Real Federación Española de Futbol están en la misma posición que los clubes que no participen en la transacción por lo que no hay ningún trato de favor hacia ellos.

- El Proyecto Impulso recibió en agosto el respaldo de 39 de los 42 clubes de LaLiga. La propuesta definitiva ha sido aprobada de forma unánime en la Comisión Delegada del 1 de Diciembre.